• Stopy procentowe mogą obrać przeciwny kierunek niż oczekują kredytobiorcy.
• Członek RPP Ludwik Kotecki nie wyklucza ich podniesienia, jeśli inflacja nadal będzie przekraczać 4 proc.
• Pierwsze rozstrzygnięcia w tej sprawie mogą zapaść pod koniec 2026 roku lub na początku 2027 roku.

Nie da się wykluczyć scenariusza, w którym w Polsce oficjalne stopy procentowe idą w górę. Ludwik Kotecki z Rady Polityki Pieniężnej powiedział Bloombergowi, że taki scenariusz będzie rozważany, jeśli prognozy pokażą inflację utrzymującą się dłużej powyżej 4 proc. Ruch mógłby nastąpić pod koniec 2026 roku albo na początku 2027 roku. Na razie stopa referencyjna NBP wynosi 3,75 proc. Kotecki również oczekuje stabilizacji w październiku, natomiast kolejnym momentem oceny sytuacji ma być listopad, kiedy to NBP opublikuje nową projekcję inflacyjną.

Rynek obligacji już zachowuje się jednak tak, jakby ta reakcja stawała się coraz bardziej prawdopodobna. Rentowność polskich dziesięciolatek sięgnęła około 6,30 proc., najwyżej od 2023 roku, a wyceny rynkowe uwzględniają niemal cztery podwyżki stóp po 25 punktów bazowych. Wzrost rentowności oznacza spadek cen znajdujących się w obrocie papierów wartościowych i wyższy koszt, z którym państwo musi się liczyć przy kolejnych emisjach długu. Obciążenie budżetu narasta stopniowo, wraz z nowymi pożyczkami i zastępowaniem zapadającego długu nowym, zdecydowanie wyżej oprocentowanym, niż ten poprzedni.

Ekonomiści z banku ING zwracają przy tym uwagę, że za wzrostem rentowności nie stoi obecnie rosnąca premia za polskie ryzyko kredytowe. Różnica między rentownością obligacji a oprocentowaniem pożyczek na rynku międzybankowym, używana do oceny tej premii, nawet się zmniejsza. Dominuje za to wzrost oczekiwanego poziomu stóp, przenoszony z rynków zagranicznych pod wpływem drogiej energii i perspektyw polityki Fed oraz EBC. Dlatego uspokajające wypowiedzi prezesa NBP nie wystarczyły, aby zatrzymać przecenę polskich obligacji i wzrost ich rentowności.

Kotecki dopuszcza zarazem, że inflacja osłabnie bez podwyżek, jeśli pomogą ceny ropy i gazu oraz wolniejsza konsumpcja i wzrost gospodarczy. Dla kosztu polskiego długu równie istotna jak listopadowa projekcja może się więc okazać poprawa sytuacji na rynku energii. Na razie weekendowe wiadomości z Bliskiego Wschodu jej nie zapowiadają. 

©

Materiał chroniony prawem autorskim - zasady przedruków określa regulamin