Am US-Anleihemarkt ist eine wichtige Marke gefallen: Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen stieg zeitweise auf 5,29 Prozent, die 30-jähriger Papiere auf gut 5,62 Prozent – so hoch wie seit 2007 beziehungsweise 2002 nicht mehr.

Für Anleger beginnt damit ein neuer Wettbewerb: Warum das Risiko von Aktien eingehen, wenn vermeintlich sichere Staatsanleihen wieder mehr als fünf Prozent abwerfen? Der Kampf „Aktien versus Anleihen“ hat begonnen.

Da bedeutet vereinfacht: Wächst eine Wirtschaft inklusive Preissteigerungen mit 5,5 Prozent, wären langfristige Zinsen um 4,8 Prozent historisch nichts Außergewöhnliches.

Aktuell wächst das nominale US-BIP laut Deutsche Bank sogar um rund 6,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Solange die Wirtschaft also schneller wächst als die langfristigen Finanzierungskosten, lässt sich eine hohe Verschuldung grundsätzlich leichter tragen.

Allerdings hat die Rechnung einen Haken: In diesen 6,6 Prozent steckt auch Inflation. Real, also nach Abzug der Preissteigerungen, wuchs die US-Wirtschaft im zweiten Quartal lediglich mit einer annualisierten Rate von 1,5 Prozent. Geht die Inflation zurück, dürfte also auch das nominale Wachstum sinken. Bleiben die Anleiherenditen dann aber weiterhin hoch, wird der Puffer kleiner.

Für Anleger ist deshalb entscheidend, was fünf Prozent Zins mit der Attraktivität anderer Anlagen machen – und wie stark Sie aktuell auf ihr Portfolio angewiesen sind.

Besonders relevant ist das bei Aktien, deren Bewertung stark von weit in der Zukunft erwarteten Gewinnen abhängt. Typische Kandidaten sind etwa hoch bewertete Technologie-, Software-, KI- oder Biotech-Unternehmen, die heute noch vergleichsweise wenig verdienen, denen Anleger aber starkes Wachstum in den kommenden Jahren zutrauen. Steigen die Zinsen, verlieren diese weit entfernten Gewinne rechnerisch stärker an Wert.

Hinzu kommt ein zweiter Effekt: Gerade viele Wachstumsunternehmen haben einen hohen Kapitalbedarf. KI, Rechenzentren, Chips und Cloud-Infrastruktur erfordern enorme Investitionen. Bleiben die Finanzierungskosten dauerhaft hoch, verteuern sich neue Projekte und die Renditehürden steigen. Dann kann der Zinsanstieg nicht nur die Bewertung der Aktien drücken, sondern auch das tatsächliche Wachstum der Unternehmen bremsen.

Doch auch klassische Einkommensaktien, die oft für Ruhestandsdepots oder den Aufbau solcher genutzt werden, stehen zunehmend in Konkurrenz zu Anleihen. Das betrifft etwa Immobiliengesellschaften, Versorger oder Unternehmen mit hohen, aber kaum wachsenden Dividenden.

War eine Dividendenrendite von vier Prozent in der Nullzinswelt attraktiv, sieht der Vergleich heute anders aus, wenn Staatsanleihen fünf Prozent oder mehr bieten.

Auch der Titel „Dividendenaristokrat“ schützt nicht mehr automatisch. Unternehmen wie Coca-Cola, Procter & Gamble oder Johnson & Johnson haben ihre Ausschüttungen seit Jahrzehnten erhöht. Für die Bewertung zählt aber weiterhin, ob Gewinne und Dividenden wachsen, wie hoch die Verschuldung ist und welchen Preis Anleger für die Aktie zahlen. Eine lange Dividendenhistorie allein macht eine Aktie nicht zinsfest.

Zum Problem werden fallende Aktienkurse vor allem dann, wenn Dividenden und Zinsen nicht ausreichen und zusätzlich Aktien verkauft werden müssen. Geschieht das ausgerechnet in einer schwachen Börsenphase, fehlt dieses Kapital bei einer späteren Erholung. Fachleute sprechen hier vom Reihenfolgerisiko: Nicht nur die durchschnittliche Rendite zählt, sondern auch, wann Verluste auftreten. Gerade zu Beginn des Ruhestands können starke Rückgänge deshalb besonders schmerzhaft sein.

Sinken die Marktzinsen später wieder, kommen bei bestehenden Anleihen zusätzlich Kursgewinne infrage – besonders bei längeren Laufzeiten. Steigen die Zinsen weiter, gilt allerdings das Gegenteil.

Für sie ist deshalb weniger wichtig, ob die Börse in den kommenden zwölf Monaten zehn Prozent steigt oder fällt. Entscheidend ist, ob die Unternehmen über Jahrzehnte ihre Gewinne steigern können.

Auch Anleihen werden für diese Gruppe wieder interessanter. Sie können einem langfristigen Portfolio Stabilität geben und zugleich regelmäßige Zinserträge liefern. Wer beispielsweise eine Anleihe mit vier Prozent Verzinsung hält, erhält auf 10.000 Euro Nennwert grundsätzlich 400 Euro Zinsen pro Jahr. Solche laufenden Erträge waren in der jahrelangen Niedrigzinsphase deutlich geringer.

Der Kampf zwischen Aktie und Anleihe hat damit keinen eindeutigen Gewinner. Für Ruheständler können hohe Zinsen helfen, laufende Erträge sicherer zu erwirtschaften – gleichzeitig machen Kursverluste bei Aktien Entnahmen gefährlicher.

Für langfristige Sparer erhöhen Anleihen die Auswahl, während niedrigere Aktienbewertungen neue Einstiegschancen schaffen können.

Fünf Prozent Zins sind deshalb nicht automatisch eine Krise. Aber sie verändern den Maßstab, an dem jede Aktie gemessen wird.