Es gibt Sätze, die klingen nach Selbstbewusstsein. Und solche, die verraten, wie nervös jemand geworden ist. Timotheus Höttges, Chef der Deutschen Telekom, hat gerade einen gesagt, der beides sein könnte. Im Gespräch mit dem Wirtschaftsjournalisten Holger Zschäpitz über Elon Musk und dessen Angriff auf den Mobilfunkmarkt erklärt er: „Investoren glauben immer, Elon Musk kann über Wasser gehen.“ Er, Höttges, glaube das nicht.

Auch die amerikanischen Mobilfunkriesen Verizon, AT&T und T-Mobile US gerieten unter die Räder. Nach Berechnungen der Financial Times wurden bei den drei US-Konzernen zusammen rund 62 Milliarden Dollar Börsenwert vernichtet. Der Auslöser war genau der Mann, dem Höttges Respekt zollt und der jetzt beschlossen hat, dass ihm der Himmel allein nicht mehr reicht.

Bereits 2025 hatte SpaceX mit EchoStar einen Frequenzdeal über rund 17 Milliarden Dollar vereinbart. Jetzt zeichnet sich ab, was Musk tatsächlich vorhat: Er will nicht nur Internet aus dem All liefern, sondern seine Satelliten mit Antennen am Boden zu einem eigenen Mobilfunknetz verbinden.

Für die Telekom ist das kritisch. Sie hält rund 54 Prozent an T-Mobile US, ihrem wichtigsten Wachstumsmotor. Ausgerechnet dort, wo der Bonner Konzern besonders erfolgreich ist, taucht nun ein Konkurrent auf, der schon mehrmals vorgemacht hat, wie er eine ganze Branche auf links dreht.

Nur beantwortet Höttges damit eine Frage, die Musk inzwischen gar nicht mehr stellt. Denn der Tesla-Gründer will offenbar nicht mehr ausschließlich aus dem Weltraum funken. Mit den neuen Frequenzen kann SpaceX auch ein terrestrisches Netz aufbauen. Satelliten für die Fläche, Antennen für die Städte. Genau diese Kombination macht den Angriff gefährlich. Musk versucht das bestehende Mobilfunkmodell neu zusammenzusetzen.

Das sind gewaltige Wettbewerbsvorteile. Sie sind allerdings auch ein Hinweis darauf, wie teuer das bisherige Geschäftsmodell ist. Die etablierten Anbieter müssen ihre Netze warten, modernisieren und immer neue Frequenzen erwerben. Musk könnte versuchen, mit einem anderen Kostenmodell anzutreten.

Der Analyst Stéphane Beyazian von ODDO BHF erwartet deshalb, dass Starlink ohne Roaming-Partnerschaften Jahre benötigen könnte, um eine hochwertige Mobilfunkversorgung aufzubauen. Raymond-James-Analyst Frank Louthan sieht eine ernsthafte Konkurrenz ebenfalls erst in mehr als drei Jahren. Das sind Argumente für Höttges. Aber die Zeit läuft gegen ihn.

Und die Börse reagierte differenziert: Während Mobilfunkaktien abstürzten, legten die Aktien von Funkturmgesellschaften wie American Tower und Crown Castle zu. Investoren rechnen offenbar damit, dass Musk sich für seine Expansion jene Infrastruktur kauft, die Höttges bisher als seinen Schutzwall betrachtet.

Dasselbe Prinzip könnte er auf den Mobilfunk übertragen. Zunächst die ländlichen Regionen, dann die Vororte, schließlich die Städte, wenn die terrestrische Infrastruktur steht. Das wäre ein Angriff nicht mit einem einzigen revolutionären Produkt, sondern mit einer schrittweisen Verschiebung der Wettbewerbsgrenzen.

Aber Höttges macht einen strategischen Fehler, wenn er die gegenwärtigen Schwächen von Starlink zum Maßstab für dessen Zukunft nimmt. Er argumentiert mit dem Netz, das Musk heute hat. Die Börse bewertet das Netz, das Musk morgen bauen könnte. Und das kann die Telekom und andere in die Defensive treiben. Jahrzehntelang bestimmten die etablierten Netzbetreiber, welche Infrastruktur nötig war und was der Zugang zu ihr kostete. Nun kommt ein Unternehmer, der mit eigenen Raketen, Satelliten und Frequenzen einen Teil dieser Spielregeln verändern kann.

Höttges hat also noch die besseren Argumente für die nächsten Jahre. Musk möglicherweise die interessantere Strategie für das nächste Jahrzehnt. An der Börse wird Zukunft gehandelt. Und dort hat Musk bereits gewonnen, bevor seine erste neue Mobilfunkantenne steht.